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老虎证券:市值还没现金储备高 YY被低估了吗?

2020年03月18日 09:17 来源:深港在线 
近日,YY交出了一份亮眼的财报,营收与净利润表现均超过分析师预期。值得一提的是,欢聚澳门新葡萄在线视频ig在营收强劲增长的同时,“直播+短视频”双引擎驱动业务持续扩张。

  近日,YY交出了一份亮眼的财报,营收与净利润表现均超过分析师预期。值得一提的是,欢聚澳门新葡萄在线视频ig在营收强劲增长的同时,“直播+短视频”双引擎驱动业务持续扩张。在用户方面,欢聚时代全球移动端月活跃用户为4.852亿,同比增长436.7%。

  变现能力强劲 营收增长喜人

  净收入同比增长64.2%至76.182亿元人民币,2018年同期为46.409亿元人民币。欢聚澳门新葡萄在线视频ig净收入增长的主要原因是直播收入的增加,以及BIGO合并的影响。

  在直播收入方面,第4季度直播收入为71.466亿元,同比增长62.7%。BIGO和虎牙广告收入的提升使得澳门新葡萄在线视频ig的广告收入达到4.716亿元,同比增长89%。

  付费用户方面,YY付费用户数为450万,同比增长9.8%,虎牙付费用户为510万,同比增长5.9%,来自YY和虎牙直播收入达人民币55.078亿,而去年同期直播收入为43.91亿元,YY和虎牙展现出了强大的变现能力。

  在巩固原有的国内直播业务之余,欢聚澳门新葡萄在线视频ig也在积极扩展海外业务,欢聚澳门新葡萄在线视频ig在完成与BIGO的合并之后,欢聚澳门新葡萄在线视频ig的新增收入人民币达16.387亿元,毫无疑问这也是造成欢聚澳门新葡萄在线视频ig营收大增的主要原因之一。

  进军海外带来用户大增

  进军海外市场对于欢聚澳门新葡萄在线视频ig来说益处良多,不仅带来了营收增长,更重要的是用户规模的扩张。欢聚澳门新葡萄在线视频ig全球视频和直播平均移动端月活跃用户达到4.852亿,同比增长436.7%。

  除了YY和虎牙主要用户市场在中国之外,其他产品的市场均在海外。目前欢聚澳门新葡萄在线视频ig海外用户占比达到78.8%,其中短视频平台Likee月活达1.153亿,实现同比208.3%的高速增长。

  净利下滑

  美国通用会计准则归属于欢聚澳门新葡萄在线视频ig的净利润为1.728亿元人民币,2018年同期为6.947亿元人民币。非美国通用会计准则归属于欢聚澳门新葡萄在线视频ig的的净利润为6.008亿元人民币,2018年同期为8.469亿元人民币。通过下图,我们可以清晰的看出,在毛利增长的同时,欢聚澳门新葡萄在线视频ig的净利同比下滑,之所以造成这种差异主要是因为BIGO的并表后折旧以及摊销带来的影响以及欢聚澳门新葡萄在线视频ig加大海外扩张项目的投入。

  从费用率表现可以看出,营销和研发费用在2019年激增。营销费用的激增主要是因为欢聚澳门新葡萄在线视频ig加大了对海外销售和营销活动的投入,以及在与BIGO合并之后,相关折旧以及摊销带来的影响;研发费用增长主要是因为与BIGO合并后在给予研发人员工资的支出上有所增加,但可以看到在19年二季度销售费用率达到17.5%的最高值后,连续两个季度都在降低,说明欢聚澳门新葡萄在线视频ig在用户增长的同时,也在追求良好的利润。

  海外扩张所带来的净利同比下滑不可避免,不过从上文提到的营收以及用户增速表现来看,这笔钱花的很值。而且从渗透率来看,海外直播短视频领域仍处于早期阶段,在用户增速和变现上都具有很大的发展空间,等到后期商业化加速,可以进一步释放利润。

  或被低估

  根据彭博的数据,无论是市盈率,还是澳门新葡萄在线视频ig价值倍数指标,都可以看出欢聚澳门新葡萄在线视频ig相对于行业其他家被严重低估,较历史平均值低估50%以上。

  欢聚澳门新葡萄在线视频ig国内业务每年有3.5-5亿美金的稳定净利润,19年的利润超过22亿人民币,按照当前8倍PE市盈率算,欢聚澳门新葡萄在线视频ig国内业务价值28-40亿美金。

  欢聚澳门新葡萄在线视频ig4季度财报显示,还有38亿美金的现金储备,如果减去去年发行的10亿美元可转债,也依然有28亿美金现金储备。

  欢聚澳门新葡萄在线视频ig去年初以近22亿美元估值全资收购BIGO,BIGO目前是一个高速成长的业务,未来有巨大的发展潜力。

  欢聚澳门新葡萄在线视频ig还拥有虎牙38.8%股份经济利益,按照目前虎牙31亿美金市值计算是近12亿美金。

  按此粗略计算,欢聚澳门新葡萄在线视频ig整体市值至少应高于90亿美金。对比欢聚澳门新葡萄在线视频ig目前34.5亿美金市值,欢聚澳门新葡萄在线视频ig被严重低估3倍之多,即便把虎牙,BIGO刨除出去,欢聚澳门新葡萄在线视频ig真正的价值也要远高于当前市值。

  总结,从4季度财报来看,欢聚澳门新葡萄在线视频ig无论是营收还是净利均超分析师预期,海外业务进展迅速,用户增速和变现均有很高的成长空间,以目前的股价来看,欢聚澳门新葡萄在线视频ig被低估了。

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